方正證券點評華熙生物:功能性護膚品業務高增,原料及醫療終端持續推進

1評論 2021-09-01 08:28:55

  1、 收入端持續保持高速增長,費用提升符合長期戰略

  單看21Q2公司實現營收11.60億元/同增100.2%,主要系功能性護膚品業務同比實現大幅增長。21H1費用端:1)銷售費用率同比提升;2)管理費用率同比提升,主要系股權激勵產生1526萬元股權激勵費用,以及人員增長等;3)研發投入高增79%至1.07億元;

  2、原料端板塊:玻尿酸原料端保持技術與效率優勢,不斷拓展其他活性物應用場景

  21H1公司原料業務板塊實現營收4.15億元/同增25.18%,總透明質酸原料產能達420 噸.公司21H1在原料研發端不斷加碼,構建了功能糖及氨基酸類生物活性物的綠色生物制造關鍵技術體系。

  3、醫療終端板塊:同比實現快速增長,產品梳理+組織升級有望提升效率

  公司醫美板塊于Q2進行產品管線梳理和組織升級:1)產品端將針劑產品矩陣按照不同功效、不同部位、不同顆粒度進行排布,全方位有針對性的制定面部年輕化解決方案;2)組織端打造“強中臺”架構,有望提升運行效率。

  4、功能性護膚品板塊:四大核心品牌均實現高增,多品牌運營能力持續驗證

  21H1公司功能性護膚品板塊實現營收12億元/同增197.55%,毛利率為78.72%,分品牌看:1)潤百顏實現收入4.91億元/同比增長200%;2)夸迪實現收入 3.65 億元/同比增長 249.63%;3)米蓓爾實現收入1.56億元/同比增長149.03%,產品端面膜品類實現約400%的大幅增長;4)“BM 肌活”品牌實現收入0.89億元/同比增長86.12%;

  5、功能性食品板塊:自有品牌蓄勢待發,人群定位+營銷+供應鏈打造待持續推進

  2021年為公司功能性食品第一年,3/6月水肌泉/黑零分別推向市場。

  投資建議:結合公司未來發展戰略,我們上調公司收入端預測。預計2021-2023年公司實現營業收入44.97/63.67/85.39億元(原預測為37.8/50.1/64.4億元),同比增速70.81%/41.58%/34.11%;歸母凈利潤7.94/11.84/18.70億元(原預測為8.3/11.5/16.0億元),同比增速22.89%/49.16%/58.0%,對應EPS 1.65/2.47/3.90元。維持“強烈推薦”評級。

  風險提示:核心技術泄露、新技術替代;市場競爭加劇;化妝品營銷不及預期;新業務開展不及預期。

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【來源:金融界網 (責任編輯:李欣 RF12607)

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