中信證券:比亞迪8月銷量略超預期,未來有望持續創新高

1評論 2021-09-07 08:37:05

此外,公司中性化戰略穩步推進,比亞迪半導體上市申請于2021年7月獲受理,動力電池外供加速、儲能電池出貨提升,供應鏈價值凸顯。

  2021年8月公司新能源汽車銷量6.14萬輛,同比+302%,環比+22%,略超預期。2021年1-8月公司新能源汽車累計銷量26.65萬輛,同比+193%,高景氣延續。2020年5月發布的旗艦轎車“漢”超預期熱賣后,銷量穩定,成功實現品牌升級。2021年1月發布的DM-i系列主打低價格、低油耗、高配置的“不可能三角”,口碑發酵下銷量逐月向上。2021年8月發布的“海豚”增厚產品矩陣,后續還有“海鷗”“海豹”“海獅”等“海洋系列”車型值得期待,料將推動車型周期繼續向上。此外,公司中性化戰略穩步推進,比亞迪(行情002594,診股)半導體上市申請于2021年7月獲受理,動力電池外供加速、儲能電池出貨提升,供應鏈價值凸顯。

  9月3日,公司發布2021年8月汽車銷量快報。8月公司汽車銷售6.85萬輛,同比+86%;其中新能源汽車6.14萬輛,同比+302%,燃油車7,122輛,同比-67%。對此,我們點評如下:

  新能源汽車月銷6.14萬輛,同比+302%,環比+22%,略超市場預期。

  8月公司汽車銷售6.85萬輛,同比+86%,環比19%,1-8月累計銷售37.26萬輛,同比+64%;其中8月新能源汽車6.14萬輛,同比+302%,環比+22%,占當月公司總銷量90%,環比+2pcts,結構持續改善。1-8月新能源車累計銷售26.65萬輛,同比+193%,我們預計全年銷量有望超過50萬輛,去年約18萬輛,同比大幅+177%以上。

  分類別看,8月份,新能源乘用車銷售6.05萬輛,同比+332%,其中純電3.04萬輛,同比+223%,插混3.01萬輛,同比+556%,主力車型漢等保持銷售穩定,DM-i系列車型銷量隨產能釋放開始爬坡。8月新能源商用車銷售901輛,同比-29%。燃油車方面,8月銷售7,122輛,同比-67%,環比+3%,1-8月累計銷售10.62萬輛,同比-22%。受到下游需求維持高景氣帶動及去年同期疫情導致低基數影響,8月公司動力電池與儲能電池裝3.5GWh,同比+271%,1-8月累計裝機19.2GWh,同比+231%,全年有望超30GWh。

  新車持續推出增厚產品矩陣,推動車型周期繼續向上。

  公司重磅車型旗艦轎車“漢”于2020年7月上市,2021年8月“漢”銷售9,035輛,其中漢EV約6,300輛、漢DM約2,800輛,環比略有增長,穩態期持續得到驗證。中高端車型“漢”終端熱銷驗證了電動產品競爭力,驅動公司品牌力提升,并引領公司新一輪車型周期。搭載全新第四代插混平臺DM-i的秦/宋PLUS和唐分別于3月和4月正式上市。預計DM-i系列8月份銷量約2.75萬輛,環比約+23%,未交付訂單預計逾16萬輛,熱度維持高位。

  2021H1公司在上海車展發布e平臺3.0,并將基于該平臺打造純電動車“海豚”和元Plus,目前海豚已于8月發布,定價9.68-12.48萬,價格和性能優勢突出。后續公司海鷗、海豹、海獅等“海洋系列”新車亦值得期待。8月公司發布標續版506km的漢EV,售價20.98萬元,預計9月開始交付,推動公司車型周期繼續向上。

  電動化技術引領行業,H股融資賦能電動戰略。

  2020年3月公司發布“刀片電池”技術,憑借高能量密度、低成本、高安全性引領行業,并搭載旗艦車型“漢”,年內產能順利爬坡。同時動力電池也在2020年持續突破外供,目前國內市場已配套長安、小康、北汽等車企,對海外獲豐田定點,并有望供應福特、奔馳等全球知名車企;刀片電池也進入了一汽紅旗外供配套。2021年3月,公司第四代插混DM-i車型上市,主打燃油經濟性,有望加速電動汽車對燃油車替代。比亞迪在年初已完成H股增發1.33億股,凈募集資金298億港元(約248億元人民幣),將持續加大對電動、智能化投入,保持行業技術領先地位。

  2021年中性化戰略扎實推進,比亞迪半導體上市申請獲受理。

  目前比亞迪半導體公告申報創業板上市申請已獲受理,擬發行不超過5000萬股,計劃募集28.9億元投入新型功率半導體芯片產業化及升級項目、功率半導體和智能控制器件研發及產業化項目。

  比亞迪半導體業務包括功率半導體、智能控制IC、智能傳感器、光電半導體、制造與服務五大類,2018-2020年總營收13.4/11.0/14.4億元,凈利潤1.04/0.85/0.59億元,毛利率26.4%/29.8%/27.9%。其中功率半導體2018-2020年營收占比33%/28%/32%,毛利率24.3%/33.7%/30.0%,是第一大主營業務,采用IDM模式,國內市場份額領先,部分產品性能優于國際主流廠商。

  半導體業務分拆上市后可望降低資金成本、享受獨立估值兌現價值、經營積極性提升,有望強化其競爭優勢。另一方面,半導體業務分拆將為動力電池分拆提供路徑參考,動力電池分拆有望加速。

  風險因素:

  新能源汽車銷量不及預期風險;比亞迪DM-i新平臺車型銷量不及預期風險;技術路線更迭風險;新能源汽車政策變動;中性化戰略實施低于預期。

  投資建議:

  考慮公司電動車銷量提升+動力電池外供、儲能電池出貨加速,我們維持公司2021/22/23年歸母凈利潤預測為49.1/88.1/122.4億元,現價對應A股PE 168/94/67倍,對應H股93/52/37倍PE。

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【來源:金融界網 (責任編輯:李欣 RF12607)

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