東吳證券:基建下的周期,或才是開始

1評論 2021-09-13 08:23:29

繼續明確推薦新舊基建,舊基建涉及機械、建筑建材、鋼鐵、交運,新基建涉及5G通信、計算機信創、新能源車。

  報告要點:

  一、十年復盤:①時滯:財政-基建-穩增長。近十年逆周期調控經驗,財政發力后3個月,基建投資觸底回升,此后6-12個月托底經濟作用顯現。②股價:3-4個月上行周期。非經濟快速下行及震蕩市中,財政/專項債發力后,基建板塊股價如建筑、建材、公用事業、交運、機械、鋼鐵,開啟3-4個月的上行周期,此后大概率維持盤整。③特例:基建發力能否引致股價上行,需考慮對經濟托底效果,歷史上單邊熊市下表現較差,如2011-2012、2018年。

  二、基建下的周期,或才是開始:④8月專項債發行仍未明顯發力,9-12月財政基建發力概率較大,月均發行升至4700億元,今年財政后置疊加明年財政前置,基建跨周期景氣至少維持半年以上。⑤地方中央投向,下半年地方專項債將明顯側重基建,產業園、交運、農林水利、生態環保、能源;中央關注“十四五”102項重大項目工程,重點在科技、交運、城鎮化建設。⑥8月以來基建上漲或只是此輪景氣周期開始,繼續明確推薦新舊基建,關注10月底三季報業績披露。⑦繼續推薦新舊基建。舊基建涉及的機械、建筑建材、鋼鐵、交運、中字頭,新基建涉及特高壓、新能源車、5G 通信、計算機信創

  正文摘要

  2010年以來財政發力后一個季度內,基建投資觸底回升,此后半年-1年托底經濟作用顯現。①2011/4財政發力,2個月后基建投資上行,1年后GDP持續下行緩解。②2013/8財政發力,4個月后基建投資上行,1年后經濟下行趨勢放緩。③2015/9專項債發力,2個月后基建投資上行,半年后經濟企穩。④2018/8專項債發力,當月基建投資回升,但力度偏弱,對GDP托底效果不明顯。

  再次重申8月初以來提出的基建發力邏輯。①1-8月專項債發行仍未發力,9-12月財政基建發力概率較大。跨周期調控下,今年財政后置疊加明年財政前置,基建的景氣周期至少維持半年以上。三季報兌現之前,新舊基建板塊仍將有明顯表現。②投向上:地方層面,關注今年專項債投向明顯偏低的方向,包括產業園基礎設施、城市軌道交通、鐵路、社會事業、農林水利、生態環保;中央層面,關注“十四五”規劃涉及的102項重大項目工程,重點在科技、交通運輸、城鎮化建設。

  復盤:非經濟快速下行及熊市環境,財政/專項債發力后基建板塊股價開啟3-4個月的上行周期。①基建發力能否引致股價上行,需考慮基建對經濟托底效果。復盤過去10年基建投資上行期,2011-2012年及2018下半年經濟下行壓力大,基建托底效果較差,股市殺業績進入單邊熊市,基建相關股價同樣疲軟。②其余非熊市環境下基建板塊均可實現超額收益,建筑、建材、公用事業、交運、機械、鋼鐵明顯跑贏;財政/專項債明顯發力后,相關板塊股價即開始快速上漲,持續時間在3-4個月。

  8月以來基建股價上漲或只是此輪景氣周期的開始。①2021/8/1-9/10新老基建指數分別上漲2%、21%,寧組合、茅指數則分別下跌10%、5%。②8月以來的基建股價上漲或只是開始,后續專項債發行明顯提速將成股價進一步上行的催化劑。③繼續明確推薦新舊基建,舊基建涉及機械、建筑建材、鋼鐵、交運,新基建涉及5G通信、計算機信創、新能源車。

  風險提示:全球疫情蔓延風險、疫苗有效性;宏觀經濟增長不及預期;通脹短期大幅飆升,貨幣政策快速收緊;歷史經驗不代表未來。

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【來源:金融界網 (責任編輯:李欣 RF12607)

關鍵詞閱讀:基建 周期

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